人们一生都在寻找金钱，在某些方面看起来很简单，但人类对金钱的定义在几个世纪以来发生了显着变化。

　　这是一个需要思考的重要问题，因为我们基本上可以利用我们的资源做四件事：消费、储蓄、投资、分享。

　　消费：当我们消费时，我们满足了我们的直接需求和欲望，包括住所、食物和娱乐。

　　储蓄：当我们存钱时，我们把我们的资源储存在安全、流动和便携的东西里，也就是 “ 钱 ” ，这是未来跨越时间和空间的资源消耗的低风险电池。

　　投资：当我们投资时，我们将资源投入到一个项目中，该项目有可能使我们的资源倍增，但也有失去资源的风险，试图为自己或他人提供一些新价值。与金钱相比，这可以作为未来资源消耗潜力的风险更高、流动性更低、便携性更差的放大器。有个人投资，比如我们自己的企业或教育，也有外部金融投资于其他人领导的公司或项目。

　　分享：当我们分享，或者换句话说，捐赠给慈善机构和我们社区的人时，我们会将部分多余资源提供给我们认为需要和应得的人。在许多方面，这可以被视为对我们更大社区的持续成功和稳定的一种投资形式，这可能就是我们想要这样做的原因。

　　世界上大多数人不投资金融资产，他们仍处于消费阶段（基本必需品和日常娱乐）或储蓄阶段（金钱和房屋净值），要么是由于收入限制、过度消费，要么是因为他们生活在世界上没有良好环境的地方——发达的资本市场。然而，他们中的许多人确实投资于扩大自有企业或教育自己和他们的孩子，这意味着他们投资于个人生活，他们也可能通过宗教机构或世俗倡议分享他们的社区。

　　在少数确实投资金融资产的人中，他们普遍习惯于投资随着时间的推移而迅速变化的想法，因此他们必须在如何投资上多考虑。他们要么自己制定策略并进行管理，要么将这项任务外包给专家，让他们更专注于他们首先获得资源的技能。

　　然而，根据他们居住在世界上的哪个地方，人们不太习惯于跟踪货币本身的质量，或者决定持有哪种类型的货币。

　　特别是在发达国家，人们通常只持有该国的货币。在货币贬值的历史更近、更极端的发展中国家，人们通常会更多地考虑他们持有的货币类型。例如，他们可能会尽量减少他们持有的现金并将其保留在硬资产中，或者他们可能会持有外币。

　　本文着眼于货币的历史，并考察了这个相当不寻常的时期，在这个时期，我们似乎正在经历我们所定义的货币的逐渐全球转变，与 1971 年至今（石油美元体系）、1944 年的转折点相媲美-1971 年（布雷顿森林体系）、1700 年代至 1944 年（金本位制）以及各种商品货币过渡期（1700 年代之前）。对于任何特定的社会来说，这种情况在历史上相对很少发生，但在发生时会产生巨大的影响，因此值得引起注意。

　　如果我们将这些阶段浓缩为基础，世界经历了三个阶段：商品货币、金本位（商品货币的最终形式）和法定货币。

　　第四阶段，数字货币，即将到来。这包括私人数字资产（例如比特币和稳定币）和公共数字货币（例如中央银行数字货币），它们可以改变我们开展银行业务的方式，以及政策制定者在财政和货币政策方面拥有哪些经济工具。这些资产可以被认为是黄金、商品或法定货币的数字版本，但它们也有自己独特的方面。

　　本文从几个不同的学派（通常相互矛盾）的角度回顾了货币转型的历史，然后研究了与货币有关的当前和近期情况以及我们如何进行投资在里面，从头开始或跳到您想要的章节：

　　最终，人类开始开发概念和技术，使他们能够抽象出这个过程。经济体越复杂，不同类型的商品和服务提供者之间可能拥有的易货交易组合的数量就越多，因此经济体开始需要一些标准的记账单位或货币。

　　具体来说，社会开始需要一些可分割的和普遍接受的东西。例如，一个苹果农需要一些工具（铁匠）、肉（牧场主）、修理工作（木匠）和她的孩子（医生）的药物，不能花时间四处寻找个人有她需要的东西，也恰好想要一吨苹果。相反，她只需要能够将她的季节性苹果出售给某个单位，随着时间的推移，她可以用这些苹果来保存和购买所有这些东西，因为她需要它们。

　　金钱，尤其是需要工作才能产生的金钱类型，在该文化的局外人看来往往是武断的。但这项工作最终会为自己付出很多倍的代价，因为标准化和可信的交换和价值储存媒介使所有其他经济交易更有效率。苹果农现在不需要找一个特定的医生，他想为他昂贵的服务买一吨苹果。

　　来自多个经济学院的一些经济学家已经思考并制定了这个概念，但商品货币作为一个主题往往是由 Carl Menger 在 1800 年代创立的奥地利经济学派中最常出现的。

　　在这种思维方式下，货币应该是可分割的、便携的、耐用的、可替代的、可验证的和稀缺的。它通常（但不总是）本身也有一些效用，不同类型的货币在这些指标上有不同的 “ 分数 ”。

　　将这些属性加在一起，金钱是社会中 “ 最畅销的商品 ”，这意味着它是最有能力出售的商品。金钱是最普遍的商品，从某种意义上说，人们想要它，或者意识到他们可以用它来交易，然后轻松可靠地用它来换取他们想要的其他东西。

　　其他定义认为货币是“消除债务的东西”，但债务通常以发行债务时定义的任何货币单位计价。换句话说，债务通常以最畅销商品的单位计价，而不是最畅销商品被定义为债务的计价单位。然而，事实上，维持法定货币体系的持续网络效应的一部分是经济中的大量债务对这些货币单位产生持续的持续需求以偿还这些债务。

　　换句话说，尽管它们的术语经常重叠，但出于讨论的目的，货币和货币可以被认为是两个不同的事物。

　　我们可以将货币定义为一家机构的负债，通常是商业银行或中央银行，用作交换媒介和记账单位。例如，实物纸面美元是美联储的正式负债，而消费者银行存款是该特定商业银行的正式负债(这些商业银行将自己的准备金存放在美联储，而这些准备金也是美联储的负债)。

　　与货币不同，我们可以将货币定义为一种流动和可替代的资产，而不是一种负债。它是内在的东西，就像黄金一样，它本身就被认为是一种高度畅销的商品。在某些时代，货币被银行作为储备资产持有，以支持它们作为负债发行的货币。与美元不同，美元对你来说是一种资产，但对其他实体来说是一种负债，你可以持有黄金，这对你来说是一种资产，对其他任何人都是负债。

　　在金本位制下，货币代表对金钱的要求。如果持票人来赎回他们的纸币，银行将按要求向持票人付款，以换取其挂钩的黄金数量。

　　稀缺性通常决定了两种相互竞争的商品货币之间的赢家。然而，这不仅仅是关于资产的稀有程度。这里要熟悉的一个好概念是库存与流量比率，它衡量该地区或世界目前存在的供应量（库存）除以一年中可以生产多少新供应量（流量）。

　　例如，黄金开发商历来每年预估在现有黄金供应量基础上增加约1.5%的新黄金，而绝大多数黄金并未被消费，黄金被重新熔化成不同形状和储存在不同的地点。

　　这使黄金的库存流量比平均为 100/1.5 = 67，这是所有商品中最高的库存流量比。根据世界黄金协会的估计，全世界共有 67 年的平均年产量。我们称它为 60 或 70，因为这并不准确。

　　如果金钱（最畅销的商品）很容易创造更多，那么任何理性的经济行为者都会出去为自己创造更多的钱，稀释它的全部供应。如果一项资产在其纯粹的效用价值之上具有货币溢价，那么它就会强烈激励市场参与者尝试更多地利用它，因此只有最能抵抗贬值的货币形式才能承受这一挑战。

　　另一方面，如果一种商品非常稀有，几乎没有人拥有它，那么如果它具有实用性，它可能会非常有价值，但它作为货币的有用作用却很小。它不具有流动性且被广泛持有，因此买卖它的摩擦成本更高。例如，铑等某些原子元素比黄金更稀有，但库存流量比低，因为它们被工业消耗的速度与开采速度一样快。铑币或铑金条可以作为利基收藏品或价值存储购买，但它作为社会货币没有用处。

　　因此，与上面列表中的其他属性一起，长期保持高库存流量比往往是衡量被视为货币的稀缺性的最佳方法，而不是绝对稀有性。一种具有高库存流量比的商品很难生产，但其中很多已经生产出来并被广泛分发和持有，因为它要么没有被迅速消费，要么根本没有被消费。这是一组相对不常见的属性。

　　纵观历史，各种石头、珠子、羽毛、贝壳、盐、毛皮、织物、糖、椰子、牲畜、铜、银、金和其他东西都用作货币。他们每个人对金钱的各种属性都有不同的分数，并且往往具有一定的优势和劣势。

　　例如，盐是可分割的、耐用的、可验证的、可替代的，并且具有重要的效用，但每单位重量的价值不是很高，也不是很稀有，因此在便携性和稀缺性方面得分并不高。

　　黄金是几乎所有属性中最好的，也是迄今为止库存流量比最高的商品。与其他商品相比，它的一个弱点是它不是很可分割。即使是一枚小金币也比大多数购买的东西更有价值，价值相当于大多数人一周劳动所得的价值，它是商品之王。

　　在人类历史的大部分时间里，白银实际上一直是使用量的赢家。它在大多数属性上全线得分仅次于黄金，库存流量比第二高，但在可分割性方面优于黄金，因为小银币可以用于日常交易。它是商品的女王。在国际象棋中，国王可能是最重要的棋子，但皇后是最有用的棋子。

　　换句话说，富人经常持有黄金作为价值的长期储存（和展示），并作为大宗购买的交换媒介，而白银是更具战术性的货币，用作交换媒介和被更多人保值。出于这个原因，直到最近，双金属货币体系在世界许多地区都很普遍，尽管随之而来的挑战也随之而来。

　　一个名叫雅浦的南太平洋岛屿的居民使用巨大的石头作为货币，这些被称为“莱石”或“飞石”的石头是圆形的圆盘，中间有一个洞，大小不一，直径从几英寸到十多英尺不等。他们中的许多人至少有几英尺宽，因此重达数百磅。最大的有十多英尺宽，重达数千磅。

　　有趣的是，我看到奥地利经济学家（Saifedean Ammous）和 MMT 经济学家（Warren Mosler）都使用过这个例子。之所以有趣，是因为这两种思想流派对金钱的概念非常不同。

　　无论如何，这些石头的独特之处在于它们是由一种特殊类型的石灰石制成的，这种石灰石在岛上并不丰富，雅浦岛的居民将行驶 250 英里到邻近的帕劳岛开采石灰石并将其带回雅浦。

　　他们会派许多人到那个遥远的岛屿，用巨大的石板开采岩石，然后用木船把它带回来。想象一下，用木船将一块重达数千磅的石头穿过 250 英里的公海。多年来，人们在这个过程中死亡。

　　一旦在雅浦制成雷石，大的就不会移动。这是一个小岛，所有的石头都按口头传统编目。所有者可以用一个人交换一些其他重要的商品和服务，而不是移动石头，这将采取向社区宣布这个人现在拥有石头的形式。

　　从这个意义上说，莱石是一种分类账系统，与我们当前的货币系统没有什么不同。账本跟踪谁拥有什么，而这个特定的账本恰好是口头分发的，这当然只能在很小的地理范围内工作。

　　到欧洲人记录这一点时，雅浦已有数千颗莱石，代表了数百年的采石、运输和制造。因此，莱石具有很高的库存流量比，这是它们可以用作货币的主要原因。

　　在 1800 年代后期，一位名叫 David OKeefe 的爱尔兰人来到岛上并发现了这一点。而且，凭借他更好的技术，他可以轻松地从帕劳采石并带到雅浦制造莱石，从而成为岛上的首富，能够让当地人为他工作并为他交易各种商品。

　　随着爱尔兰人对 雅浦 的了解越来越深入，他意识到只有一种商品是当地人梦寐以求的——岛上闻名遐迩的 “ 石币 ”，几乎用于所有高价值交易。这些硬币是从文石中开采出来的，文石是一种特殊的石灰石，在阳光下闪闪发光，因为在岛上找不到它，所以很有价值。OKeefe 的天才是认识到，通过为他的新朋友进口这些石头，他可以用这些石头换取 雅浦 椰子种植园的劳动力。雅浦人对那些在太平洋其他地方是通用货币的商人的小饰品并不感兴趣（他们也不应该如此，一位游客承认，当 “ 所有的食物、饮料和衣服都很容易获得，所以没有易货交易，也没有债务”），但他们会像恶魔一样为石钱工作。

　　从本质上讲，更好的技术最终通过显着增加流量来打破莱石的库存流量比。拥有更先进技术的外国人可以将任意数量的石头带到岛上，成为岛上最富有的人，因此随着时间的推移增加供应并降低石头的价值。

　　然而，当地人也很聪明，他们最终缓和了这个过程。他们开始为较旧的石头（可证实在几十年或几个世纪前手工开采的石头）赋予更高的价值，因为它们根据定义排除了新的丰富石头，从而保持了它们的稀缺性。尽管如此，文字还是在墙上。这不再是一个伟大的系统。

　　随着 David OKeefe 的死和德国人的彻底根深蒂固，1901 年后，雅浦人的情况开始变得糟糕。新的统治者征召岛民在群岛上挖一条运河，当雅浦人不愿意时，他们开始征用他们的石钱，用黑漆的十字架污损硬币，并告诉他们的臣民只能通过劳动来赎回。最糟糕的是，德国人出台了一项法律，禁止雅浦人前往离他们的岛屿超过 200 英里的地方。这立即停止了菲的采石活动， 尽管即使在这些岛屿被日本占领并于 1945 年被美国占领之后，该货币仍继续使用。

　　许多石头在二战期间被日本人拿走并用作临时锚或建筑材料，减少了岛上石头的数量。

　　莱石是一种值得注意的货币形式，因为它们没有用处，所以它们可以持续使用。它们是一种展示和记录财富的方式，仅此而已。从本质上讲，它是公共分类账的最早版本之一，因为石头没有移动，只有口头记录（或后来，德国人的物理标记）决定了谁拥有它们。

　　作为另一个例子，贸易珠子在西非部分地区被用作货币已有多个世纪，至少可以追溯到 1300 年代或更早，正如当时古代旅行者所记录的那样，正如 Emil Sandstedt 所记录的那样。可以使用各种稀有材料，例如珊瑚、琥珀和玻璃。随着时间的推移，威尼斯玻璃珠也逐渐穿过撒哈拉沙漠。

　　这些是游牧社会，经常在移动中，以美丽珠链的形式佩戴你的钱的能力很有用。这些珠子保持着较高的库存流量比，因为它们被作为货币保存和交易，同时以它们的技术水平难以生产。

　　最终，欧洲人开始更频繁地旅行和访问西非，注意到贸易珠子的这种用法，并加以利用。欧洲人拥有玻璃制造技术，并且可以通过适度的努力生产出漂亮的珠子。因此，他们可以用大量这些珠子换取商品和其他商品（不幸的是，也可以换取人类奴隶）。

　　由于这种技术不对称，他们通过增加整个西非的供应来贬低这些玻璃珠的价值，并在此过程中从这些社会中提取了大量价值。当地人不断交易稀缺的当地“商品”，从重要的商品到无价的人命，以换取比他们意识到的要丰富得多的玻璃珠。结果，他们用真正的贵重物品换取了假贵重物品。选择错误的货币类型可能会产生可怕的后果。

　　然而，这对欧洲人来说并不像人们想象的那么容易，因为非洲人对某些类型的珠子的偏好会随着时间的推移而改变，不同的部落有不同的偏好。这似乎类似于莱石，一旦由于欧洲技术的原因，新的莱石供应开始更快地进入，雅浦人开始明智地重视旧石而不是新石。从本质上讲，西非的品味似乎在美学/时尚和稀缺性的基础上发生了变化。然而，这也使这种形式的货币在可替代性方面得分较低，这降低了其作为货币的可靠性，即使对于使用它们的牧区西非人来说也是如此。

　　最终就像莱石一样，贸易珠子在技术进步面前无法保持其高库存流量比，因此最终被取代为货币。

　　尽管它不是商品货币，但日本帝国对东南亚人使用的策略与欧洲人对非洲人的策略相同。

　　二战期间，日本帝国侵略亚洲各地时，会没收当地人的硬通货，代之以发行自己的纸币，称为 “ 侵略钱 ”。这些被征服的人民将被迫保存和使用一种没有支持的货币，并最终随着时间的推移失去其所有价值，这是日本提取储蓄的一种方式，同时在这些地区维持一个临时记账单位。

　　在不那么极端的程度上，这就是当今许多发展中国家所发生的情况；人们不断地用他们的当地货币存钱，而每一代人左右，都会大幅贬值。

　　埃米尔·桑德斯泰特 (Emil Sandstedt) 的书《被废黜的货币：历史之旅》对过去一千年左右使用的各种货币进行了分类。这本书经常引用伊本·白图泰（Ibn Battuta）的著作，他是 14 世纪横跨多个大陆的摩洛哥探险家，他可能是前现代时代最远的旅行者。

　　白图泰时代的中亚人，作为游牧文化，以牲畜为货币。记账单位是一只羊，较大种类的牲畜价值一定倍数的羊。然而，随着他们在城镇定居，牲畜的储存成本变得太高。他们吃很多，他们需要空间，而且他们很乱。

　　俄罗斯人有使用毛皮作为货币的历史。甚至有使用类似银行的实体的参考实例，该实体将持有毛皮并针对它们发出纸质索赔。美国边境的部分地区后来也在短时间内转向皮草作为货币。

　　贝壳被一些不同的地区用作货币，在某种意义上就像黄金和珠子一样，它们既可以用于金钱，也可以用于时尚。

　　除珠子外，非洲某些地区还使用精美的织物作为货币。有时它甚至没有被切割成可用的形状，也没有打算穿；它会被持有和交换，纯粹是为了作为一种可以储存很长一段时间的可销售商品的货币价值。

　　另一个很好的例子是使用高品质帕尔马干酪块作为银行抵押品的想法。由于帕尔马干酪需要 18-36 个月才能成熟，并且每单位重量的块状相对昂贵，意大利的小众银行能够接受它作为抵押品，作为一种有吸引力的商品货币形式：

　　意大利蒙特卡沃罗（彭博社）——地区性银行 Credito Emiliano 的金库里存放着 17,000 吨帕尔马干酪，被世界各地的美食家珍视。

　　该银行接受帕尔马干酪作为贷款的抵押品，即使在二战以来最严重的经济衰退期间，也有助于它继续为意大利北部的奶酪制造商提供资金。Credito Emiliano 的两个气候控制仓库拥有约 440,000 个车轮，价值 1.32 亿欧元或 1.875 亿美元。

　　“ 这种机制是我们的命脉，”利用贷款购买牛奶的奶酪生产商和经销商朱塞佩·蒙塔纳里 (Giuseppe Montanari) 说。“这是一种以方便的利率为我们的开支融资的好方法，而且银行不会冒太大的风险，因为他们总是可以出售奶酪。”

　　几千年后，两种商品在跨越多个地区保持其货币属性方面胜过所有其他商品；黄金和白银。只有他们能够保持足够高的存量与流动比率来充当货币，尽管文明在世界各地不断提高他们的技术能力。

　　人类已经找到了如何使用我们改进的工具制造或获取我们需要的所有珠子、贝壳、石头、羽毛、盐、毛皮、牲畜和工业金属的方法，因此我们降低了它们的库存流量比，它们都不再用作金钱。

　　然而，尽管我们取得了所有技术进步，但我们仍然无法将黄金和白银的库存流量比降低到任何有意义的程度，除了发达国家发现新大陆可供借鉴的罕见情况。在整个现代历史中，黄金的库存流量比平均保持在 50 到 100 之间，这意味着即使价格在十年内上涨超过 10 倍，我们每年也不能将现有供应量增加超过 2%。白银的库存流量比通常为 1o 到 20 或更高。

　　大多数其他商品的库存流量比都低于 1，或者非常灵活。即使是其他稀有元素，如铂和铑，由于工业消耗的速度如此之快，它们的库存流量比也非常低。

　　我们已经在利用新技术开采黄金方面做得更好，但它本质上是稀有的，而且我们已经开发了 “ 容易 ” 的地表矿床。只剩下深且难以到达的矿床，这就像对我们技术进步的持续难度调整。有朝一日，我们最终可以通过基于无人机的小行星采矿或海底采矿或类似的疯狂活动来打破这一循环，但直到那一天（如果有的话），黄金仍保持其高库存流量比。这些环境非常荒凉，以至于在那里获取黄金的费用可能会非常高。

　　基本上，每当任何商品货币作为货币与金银接触时，总是以金银为赢家。在这两位决赛选手中，黄金最终在更多的货币用例中击败了白银，尤其是在 19 世纪。

　　通信和托管服务的改进最终导致了黄金的提取。人们可以将他们的黄金存入银行并获得代表该黄金可赎回债权的纸质信用。银行知道不是每个人都会立即赎回他们的黄金，因此继续发行了比他们持有的黄金更多的债权，开始了部分准备金银行业务。随着时间的推移，银行系统在各个国家合并为中央银行，全国范围内的纸条代表了对一定数量黄金的索取权。

　　Barry Eichengreen 在他的著作《全球化资本：国际货币体系的历史》中对黄金战胜白银的解释是，金本位制战胜双金属本位制大多是偶然的。1717 年，英格兰的铸币厂大师（正是艾萨克·牛顿爵士本人）设定了与货币相关的黄金和白银的官方比例，根据艾兴格林的说法，他将白银与黄金相比设置得太低。结果，大多数银币不再流通（因为根据格雷欣定律，它们被囤积而不是花掉）。

　　然后，随着英国崛起成为那个时代最强大的帝国，金本位而不是银本位的网络效应蔓延到世界各地，绝大多数国家将其货币置于金本位。长期坚持银本位制的国家，如印度和中国，由于北美和欧洲对金属的需求下降，其货币贬值，导致负面的经济后果。

　　另一方面，Saifadean Ammous 在他的《比特币标准》一书中，专注于银行技术提高了黄金的可分割性。如前所述，在货币的大部分属性上，黄金得分等于或高于白银，除了可分割性。白银比黄金更具有可分割性，这使得白银成为数千年来更“日常”的货币，而黄金最好留给国王和商人存放在他们的金库或用作装饰品，分别是商店和价值展示。

　　然而，以黄金为支撑的各种面额的纸币技术提高了黄金的可分割性。然后，除了交换纸币之外，我们最终还可以通过电信线路将资金“发送”到世界其他地区，使用银行及其分类账作为托管中介。这是金本位制——纸币和金融通讯系统以黄金作为后盾。那时使用银的理由较少，因为黄金是更稀有的金属，而且由于纸/电信抽象，现在基本上可以分割，甚至更便携。

　　我认为这两种解释都有一定的道理，尽管我认为 Ammous 的解释更完整，从关于货币本身性质的更深层次的公理开始。纸币使黄金更容易分割，因此随着时间的推移，更难的货币赢得了胜利，但政治决策的网络效应可能会影响这些变化的时机。

　　世界各地的中央银行仍然在其金库中持有黄金，其中许多人至今仍每年购买更多黄金作为外汇储备的一部分。根据现代银行法规，它被归类为全球银行系统中的一级资产。因此，尽管政府发行的货币不再以一定数量的黄金为后盾，但作为储备资产，它仍然是全球货币体系中间接且重要的一部分。到目前为止，没有更好的天然商品可以替代它。

　　数千年来，黄金在多个不同地区的交易价格是白银价值的 10 到 20 倍。然而，在过去的一个世纪里，黄金与白银的价格比率平均超过了 50 倍。在过去的一个世纪里，白银相对于黄金的历史货币溢价似乎在结构上损失了很多。

　　通常它是曾经被支持的货币（金本位或银本位）的结果，但由于战争或其他问题，政府创造了太多的纸币，并且不得不通过消除金属支持的能力来违约。应要求转换回金属。从这个意义上说，货币贬值成为税收和/或财富没收的一种形式。公众将他们的积蓄保存在纸币中，然后从他们下面拉出地毯。

　　为何存在法定货币的一般论据是，如果可能的话，大多数政府不希望受到黄金或其他稀缺货币的限制，而是希望在支出方面具有更大的灵活性。

　　最早发现纸币的用途是在一千多年前的中国，考虑到纸是在那个地区发明的，这是有道理的。他们最终转向政府对纸币的垄断，再加上消除了将其转换回白银的能力，导致了第一个法定货币，以及随之而来的通货膨胀。它并没有持续很长时间。

　　法定货币很有趣，因为与商品货币的历史不同，它在稀缺性方面有所下降。在几个世纪的全球化和技术发展中，黄金击败了所有其他商品货币，然后黄金本身被……纸币打败了？

　　这通常归因于技术和政府权力。随着氏族成为王国，随着王国成为民族国家，随着银行系统的创建和通信系统的改进，政府可能成为日常生活的重要组成部分。

　　一旦黄金在银行和中央银行的金库中变得足够集中，并且针对它发出纸质债权，唯一剩下的步骤就是终止该纸币的可赎回性并通过法律义务强制其继续使用。

　　货币贬值往往是在金属和双金属货币制度下逐渐发生的，其历史可以追溯到三四千年前。它采取的形式是减少贵重金属（如金或银）的数量，并添加贱金属或在其中心放置装饰孔以减轻重量。

　　换句话说，统治者经常发现自己面临预算赤字，不得不在削减开支或提高税收之间做出艰难的选择。发现两者在政治上都具有挑战性，他有时会诉诸保持税收不变，稀释硬币中金或银的含量，并在每枚硬币中使用较少的贵金属花费更多硬币，同时期望仍以相同的方式对待它每枚硬币的购买力。

　　例如，一位国王可以征税 1,000 金币，将它们熔化并制造新的金币，每枚金币 90% 为黄金（另外 10% 由一些廉价填充金属制成），然后将 1,111 枚金币用于经济用同样数量的黄金。它们看起来确实与大多数人非常相似，但一些有眼光的人会注意到。多年后，如果这还不够，他可以将它们重新熔化并制成 80% 的黄金，并将其中的 1,250 美元用于经济……

　　起初，这些稍微贬值的硬币会像以前一样被对待，但随着硬币越来越贬值，它会变得很明显。人们的储蓄会贬值，因为随着时间的推移，他们发现他们的黄金和白银只是零星的黄金和白银。尤其是外国商人会很快要求更多这些贬值的金币来换取他们的商品和服务。

　　黄金支持的纸币和法定货币是它的现代版本，因此贬值可能发生得更快。起初，法定货币是在战争时期临时创建的。在从商品货币转向黄金支持的票据后，黄金支持将作为紧急行动暂时暂停数年，然后重新恢复（通常会大幅贬值，以降低每单位的黄金数量）货币，因为在紧急时期发行了大量货币）。

　　与实际贬值金属相比，这是一种更快、更有效的货币贬值方式。政府不必收集每个人的硬币并重新熔化它们。相反，每个人都持有他们认为可以兑换一定数量黄金的纸币，而政府可以打破这种信任，暂停这种可赎回性，印制大量纸币，然后重新钉住纸币，这样每个在人们意识到他们的储蓄发生了什么之前，单位纸币可以兑换成数量少得多的黄金。

　　这种方法会在人们继续持有的同时立即贬值他们的钱，并且可以在一夜之间用笔完成。

　　在整个 20 世纪，这种策略像病毒一样传播到世界各地。在纸币出现之前，如果黄金短缺，政府将失去战斗力。政府会用尽他们的黄金储备并提高额外的战争税，但在他们拥有多少黄金以及在民众反抗之前他们可以为不受欢迎的战争实际征税多少方面存在限制。然而，通过让所有公民都使用以黄金为基础的纸币，他们可以在没有官方税收的情况下贬值每个人的战争储蓄，方法是印大量钱，将其用于经济，然后取消或减少与黄金挂钩在人们知道他们的钱发生了什么之前。

　　这使得政府可以通过从其公民身上提取更多储蓄来打一场规模更大的战争，这导致他们的国际对手如果想赢，也会用类似的策略贬低他们的货币。

　　第一次世界大战后，以及此后的关税战和第二次世界大战期间，许多国家脱离了金本位制或使本国货币相对于黄金贬值。

　　到 1934 年，黄金被禁止持有。如果美国人拥有它，最高可判处 10 年监禁。美元不再可供美国公民兑换黄金，但仍可兑换官方外国债权人，这是维持美元信誉的重要组成部分。在美国人被迫向政府出售黄金以换取美元后不久，美元相对于黄金贬值，这使政府受益，而牺牲了被迫出售美元的人。

　　在大约40年的时间里，美国人持有黄金仍然是非法的，直到20世纪70年代中期。有趣的是，这与美国国债表现逊于通胀的时期完全重合。基本上，人们可以用来代替现金或国债作为储蓄资产的主要释放阀，对他们来说是非法的：

　　颇具讽刺意味的是，黄金是一种 “ 野蛮的遗物 ”，但显然不得不以监禁的威胁被没收并停止使用，只有在政府故意贬值期间才被政府囤积。如果它真的是这样的遗物，它本身就会停止使用，政府也几乎不需要拥有任何东西。

　　然而，将黄金定为非法持有是很难执行的。对它的起诉并不多，而且当局也没有挨家挨户寻找它。

　　到 1944 年，在大多数货币大幅贬值后，第二次世界大战结束时，达成了布雷顿森林协定。大多数国家将其货币与美元挂钩，而美元仍然与黄金挂钩（但只能向大型外债人赎回，而不是美国公民）。通过扩展，临时重新建立了一个伪金标准。

　　这仅持续了 27 年，直到 1971 年美国不再有足够的黄金来维持其美元的赎回，从而结束了对自己和世界大部分地区的金本位制。与美国拥有的黄金数量相比，美元债权过多：

　　布雷顿森林体系从一开始就构建得很差，因为国内外银行可以借出美元而无需维持一定数量的黄金来支持这些美元。换句话说，美元的创造机制和黄金完全脱钩，因此存在的美元数量不可避免地会迅速超过美国财政部金库中的黄金数量。随着美元数量成倍增加而可用黄金数量却没有增加，任何聪明的外国债权人都会开始用美元兑换黄金并耗尽财政部的金库。财政部将很快耗尽其黄金，直到他们使与美元挂钩的汇率大幅贬值或完全终止与美元挂钩，他们确实这样做了。

　　从那时起，50 多年来，世界上几乎所有国家都采用了法定货币体系，这是历史上第一次发生这种情况。瑞士是一个例外，直到 1999 年才保留其金本位制，但对于大多数国家来说，它已经超过 50 年了。

　　然而，美元仍然具有商品支持的痕迹，这是使该系统长期保持在一起的部分原因。在 1970 年代，美国与沙特阿拉伯和其他欧佩克国家达成协议，无论哪个国家购买石油，都只以美元出售其石油。作为回报，美国将提供军事保护和贸易协议。于是，石油美元体系诞生了。从那以后，我们不得不处理这种尴尬关系的后果。

　　虽然在这个系统中美元没有与任何特定的石油价格挂钩，但这个石油美元系统使得世界上任何需要进口石油的国家都需要美元来这样做。因此，只要美国在中东有足够的军事力量和影响力来维持与石油输出国的协议，就建立了对美元的普遍需求。

　　其他国家继续发行自己的货币，但持有黄金、美元（主要是美国国债）和其他外币资产作为储备来支持本国货币。在此期间，他们的大多数货币都没有与任何特定的美元、石油或黄金价值挂钩，但拥有大量储备可用于积极维持其货币的强势，这是全球债权人接受其货币的关键部分。

　　正如分析师卢克·格罗曼 (Luke Gromen) 所言，石油美元体系的最大好处是，它有助于美国在 1970 年代和 1980 年代在冷战中战胜苏联。石油美元协议和相关的军事集结以执行该协议是美国为获得对中东及其资源的影响而采取的强有力的国际象棋举措。然而，格罗门也认为，当苏联在 1990 年代初解体时，美国本应转向并放弃这一体系以避免持续的结构性贸易逆差，但并没有，因此其工业基础被大肆掏空。此后，中国等国利用该系统对美进行反击，美国还通过阿富汗战争和伊拉克战争，为维护其在中东的霸权而倾注了巨大的资源。

　　国际金本位制是这样的，每个主要国家都将自己的货币与固定数量的黄金挂钩，并持有黄金储备，可供其公民和外国债权人赎回：

　　布雷顿森林体系的伪金本位制涉及以黄金为后盾的美元，但只能以有限的数量赎回给外国债权人。外币与美元挂钩，并持有美元/国债和黄金储备：

　　石油美元体系使得只有美元才能购买世界各地的石油进口，因此全球各国都持有美元、黄金和其他主要货币的组合作为储备，重点是美元。如果各国想要加强其货币，他们可以出售一些储备并回购自己的货币。如果各国想削弱其货币，它们可以印制更多的货币并购买更多的储备资产。

　　随着时间的推移，对美元的需求通过贸易和债务扩大。如果两个国家进行商品或服务贸易，它们通常以美元进行。当在国际上进行贷款时，它们通常以美元进行，现在世界上有超过13 万亿美元的美元计价债务，欠包括欧洲和中国的贷方在内的各种地方。所有以美元计价的债务都代表了对美元的额外需求，因为需要美元来偿还这些债务。基本上，石油美元交易在关键时刻帮助启动和维持了网络效应，直到它变得相当自我维持。

　　这一体系赋予美国相当大的地缘政治影响力，因为它可以制裁任何国家，并将其与以美元为基础的体系隔离开来。

　　然而，石油美元体系的主要缺陷之一是，所有对美元的需求使美国出口商品更加昂贵（竞争力下降），并使进口商品更加便宜，因此一旦我们建立了该体系，美国就开始出现结构性贸易逆差，截至撰写本文时，累计赤字总额超过 14 万亿美元。从 1944 年到 1971 年，美国减少了黄金储备以维持布雷顿森林美元体系，而从 1974 年至今，美国反而减少了其工业基础以维持石油美元体系。

　　正如英国《金融时报 》在 2019 年一篇聪明的文章中所描述的那样，这种石油美元系统讽刺地给了美国一种荷兰病。对于那些不熟悉这个词的人，Investopedia 有 一篇关于荷兰病的好文章。这是一个摘要：

　　荷兰病一词是由经济学人杂志于 1977 年创造的，当时该出版物分析了 1959 年在北海发现大量天然气矿藏后荷兰发生的危机。新发现的财富和大量石油出口导致荷兰盾大幅上涨，使荷兰所有非石油产品的出口在世界市场上的竞争力下降。失业率从 1.1% 上升至 5.1%，该国的资本投资下降。

　　荷兰病在经济界被广泛用作描述看似好消息（例如发现大量石油储量）对一个国家更广泛的经济产生负面影响的矛盾情况的简写方式。

　　正如英国《金融时报》所说（在我看来是正确的），使几乎所有全球石油都以美元计价，基本上给了美国一种荷兰病。除了寻找石油或天然气，我们设计了一个系统，让每个国家都需要美元，因此我们需要通过结构性贸易逆差出口大量美元（因此，美元作为全球储备资产基本上起到了一个大的石油/天然气发现）。

　　这个系统，就像荷兰的天然气发现一样，让美元在任何特定时间都持续坚挺，超过了贸易平衡基础上的应有水平。这使得美国的实际出口变得相当缺乏竞争力，提高了我们的进口能力（尤其是对上层阶级而言），并阻止了美国贸易平衡数十年来的正常化。

　　日本和德国以我们为代价成为主要出口国，例如，他们的汽车工业在全球蓬勃发展，而美国汽车工业步履蹒跚，导致在美国中西部和东北部形成“铁锈地带”。然后中国在过去二十年里成长并对美国做了同样的事情；他们吃了我们的制造午餐。与此同时，台湾和韩国成为全球半导体市场的中心，而不是美国。

　　石油美元体系开始因自身的重压而崩溃，因为贸易逆差已累积为美国的大量负净国际投资头寸，而美国的财富集中度高于其他发达国家，因为我们掏空了很多特别是我们的蓝领劳动力。这导致政治紧张局势和减少贸易逆差和重建我们的工业基础的愿望（迄今为止没有成功）上升。外国人带着他们持续的美元盈余，购买股票、房地产和土地等生产性美国资产。换句话说，美国出售其升值的金融资产以换取贬值的消费品：

　　我关于石油美元体系的文章更详细地介绍了美元作为全球储备货币的历史，从布雷顿森林体系之前的时代到石油美元体系。

　　政策制定者和分析师提出了重新平衡全球支付系统的建议，地缘政治的变化性质也指向了这个方向。

　　例如，俄罗斯在过去几年开始部分以欧元为石油定价，而中国在推出一种可能扩大其全球影响力的数字货币方面投入了大量工作，至少在其一些最依赖的贸易伙伴中是这样。美国不再是最大的大宗商品进口国，其在全球 GDP 中所占的份额继续下降，这使得现有的石油美元体系难以为继。

　　如果可以使用几种大型法定货币购买石油，那么模型看起来更像这样（相对于这些具有购买石油和其他外国商品的规模和影响力的主要货币，许多三级货币会自我管理）：

　　如果将一种主要稀缺的中性储备资产（例如黄金或比特币或数字 SDR 或类似的东西，取决于你对未来十年或两年内趋势走向的概念）用作全球公认的货币形式，那么去中心化模型也可以是这样的：

　　总体而言，很明显，全球支付的趋势是朝着数字化和去中心化的方向发展，远离单一国家的货币，但目前尚不清楚下一个系统将如何发展以及它将在什么时间表上发生变化。它仍然是我密切分析新闻和数据的主题。

　　人类历史的长弧是通货紧缩的。随着我们的技术随着时间的推移而改进，我们变得更有生产力，从而降低了大多数商品和服务的劳动力/资源成本。在过去的几个世纪中尤其如此，因为人类以指数方式利用密集的能量形式。在此之前，我们的生产率增长速度要慢得多。

　　举一个生产力的例子，人们过去用手耕作。通过利用工作马和简单设备的实用性，它使一个人能够完成几个人的工作。然后，拖拉机和类似的先进设备的发明使一个人可以做十个人或更多人的工作。随着拖拉机技术越来越大，这个数字可能会跃升至三十或更多人。然后，我们可以想象一个自动驾驶的农业设备车队，一个人可以做一百个人的工作。结果，为了养活全体人口，需要从事农业工作的人口比例越来越小。这使得食物变得更便宜，并让其他人腾出时间来从事其他生产性活动。

　　从历史上看，随着时间的推移，黄金相对于大多数其他商品一直在升值，就像向上的正弦波一样。或者，我们可以说大多数商品相对于黄金的价格都像下降的正弦波一样贬值。例如，在通货膨胀周期中，铜的价格相对于黄金而言会上涨，但在数十年的周期中，黄金相对于铜一直在稳步升值。对于不太稀缺的农产品，这种趋势更加强烈。

　　这是一张铜金比图表，显示了自 1850 年以来的结构性下降和周期性异常，例如：

　　这是因为随着时间的推移，我们先进的技术使我们在收获其他商品方面更有效率。然而，黄金的极度稀缺性和相当严格的超过 50 倍的存量流量比使得我们在寻找和开采黄金方面的技术进步被我们已经开采了 “ 容易 ” 的金矿和剩余的金矿这一事实所抵消，存款越来越深，越来越难。从这个意义上说，我们在取回黄金方面从来没有真正变得更有效率。这是一个内置的持续难度调整。

　　在 1800 年代末和 1900 年代初的美国，也就是该国成为全球崛起大国的时候，该国处于金本位制和结构性通货紧缩时期。大多数东西的价格都下降了，因为土地丰富，工业时代技术的巨大进步使人们的生产力大大提高。

　　一个更极端的例子是过去五年的电视价格。摩尔定律、工业自动化和劳动力外包使得电视随着时间的推移呈指数级地变得更好、更便宜，尤其是在以黄金计价时。同样，几十年前的手机对于富人来说是非常大、基本且昂贵的玩具。现在，世界上最贫困地区的许多人将功能强大的智能手机作为一种正常的生活过程。他们的口袋里有超级计算机。

　　总的来说，我们可以说基准通胀率是一个负数（又名通货紧缩），在任何特定时间它的负数取决于技术进步的速度。如果我们以某种方式回溯，基线通货膨胀只会变成一个正数，从而遇到更多的稀缺性和更少的丰富性。例如，这可能是由于投资不当或战争造成的。

　　通过持有最畅销的商品（例如历史上的黄金），您的购买力会随着时间的推移而逐渐升值，因为大多数其他事物的劳动力/资源成本下降，而可销售的商品则保留了大部分或全部的稀缺性和价值。相对于您强大的价值存储，绝大多数商品、产品和服务的价格在结构上逐渐下降。

　　衡量这一点的一种方法是查看一段时间内相对于消费者价格指数的广义人均货币供应量。以下是英国 5 年滚动平均增长率的图表：

　　我们可以看到，人均广义货币供应增长与消费者价格之间通常存在正差距。在这 150 多年的时间里，人均广义货币供应量平均每年增长 5.3%，而一揽子商品和服务平均仅增长 3.1%。换句话说，货币通胀通常比价格通胀快一点。

　　从这个角度来看，从非常粗略的角度来看，实际生产率增长约为每年 2.2%，这就是这些数字之间的差异。这意味着在任何一年中，由于技术进步，一揽子商品和服务的资源/劳动力成本平均下降 2.2%，但人们拥有的货币数量却上升了 5.3%，因此，实际价格仅上涨 3.1%。

　　因此，价格通胀不是从零基线% 的基线%。商品和服务的实际资源成本大多数年都在下降，而不是保持不变，但由于我们的通货膨胀货币框架，它们的价格无论如何都会上涨。

　　这只是粗略衡量的原因是因为 1）CPI 篮子随时间变化，可能不具有完全代表性；2）货币供应量会随着时间的推移变得更加集中或不那么集中，因此并不总是反映中位数的购买力人。没有办法直接衡量技术通货紧缩；只能估计。

　　另一种检查方法是简单地查看黄金对英镑的升值程度，而答案是在同样的 150 多年时间段内每年大约 4.0%。黄金的价格升值速度快于 CPI 篮子通胀率，每年大约上涨 0.9%（4.0% 和 3.1% 之间的差异，一个世纪以来的复合幅度相当大），并且可以为您购买更多的铜、石油、小麦、或许多其他商品和服务，而不是 50、100 或 150 年前，这与英镑不同，英镑购买的东西比以前少得多。肉类等更高质量和更稀缺的商品大致跟上了黄金的价格（尽管您不能将肉类储存很长时间），并且选择少数资产，例如绝对最好/最稀缺的英国房地产位置可能升值速度略快于黄金（尽管他们需要持续的维护成本来弥补这一差异）。

　　这部分的要点是，广义人均货币供应量的增长是 “ 真实 ” 的通货膨胀率。然而，我们衡量它的基线不是零。这是一个轻微的负数，我们无法精确测量，但我们可以估计和推断，这代表了技术带来的生产力持续提高。从长远来看，大多数东西的价格保持相对稳定，或者最好是随着最畅销的商品（例如历史上的黄金）的价格而继续下跌，但在大多数年份以贬值和较弱的记账单位（例如英镑。

　　一些经济学家不同意货币的商品观，认为货币起源于政府，这被称为主义，它的起源可以追溯到一个多世纪以前。

　　几十年前，沃伦·莫斯勒 (Warren Mosler) 和其他人重新提出了这个想法，形成了现在广为人知的现代货币理论（MMT）。

　　我经常觉得莫斯勒很好地描述了那个学派的案例，他不粉饰事情，而是非常直接地说话：

　　首先是政府试图提供自己以及它是如何做到的。纵观历史，有不同的方法可以做到这一点。一种方法就是出去带走奴隶。英国人做的另一种方式是他们通过深夜去酒吧并将他们拖到船上来供应他们的海军。它被称为令人印象深刻的水手。

　　正如我喜欢说的那样，我们假装更文明，我们使用货币体系。那么政府是如何做到的呢？一张白纸，你所做的，是建立一种人们没有的东西可以支付的税。所以你要做的是将资源从私营部门转移到公共部门。你希望那些在外面做他们正在做的事情的人突然为政府工作。你需要士兵，你需要警察，你需要卫生工作者，你需要教育工作者。你如何让这些人离开私营部门并进入公共部门？

　　你要做的第一件事就是征税。你需要一个纳税义务，而且它必须是强制性的。在这个例子中，我将使用财产税。你对每个人的房子征税，然后用你的新记账单位、你的新单位、你的东西、你的税收抵免、用来缴税的东西来支付。美元、日元或欧元——它们都是税收抵免。

　　发生的事情是，你创造了真正的商品和服务的卖家，他们现在需要你的税收抵免，否则他们将失去他们的房子。你创造了失业——人们正在寻找有偿工作。失业与希望在美国癌症协会做志愿者的人无关；这是关于人们因为需要或想要钱而寻找工作的。当你想为自己提供食物时，政府的问题是没有失业。就您的货币而言，没有失业；可能有人愿意为其他事情工作，但不愿意为您的货币工作。您需要以货币计的失业，以赚取您的记账单位。

　　所以你征税，现在人们需要你的记账单位，所有这些人都来找工作，所有这些人都失业了。你现在雇佣你的税收创造的失业者，他们现在正在为你的政府提供食物。

　　我们这样做的方式是，我们对没有人拥有的东西征税，为了获得资金来支付税款，你必须向政府索取，这样政府就可以用其他方式花费毫无价值的货币和供给本身。

　　现在我想解释一下，我会在这里拿出我的名片。现在我要问这个房间有人想买吗——这就是所谓的“如何把垃圾变成钱”——有人想花一百美元买一张这些卡片吗？不？好的。有人想在下班后留下来帮忙打扫地板和打扫房间，我会给你我的卡片吗？不？好的。哦，顺便说一句，这里只有一扇门，而我的家伙在那里拿着一把 9 毫米（手枪），如果没有这些卡中的一张，你就不能离开这里。

　　你现在能感受到压力吗？你现在失业了！就我的牌来说，你以前没有失业。你不是在找一份能用我的卡片支付的工作。现在，您正在寻找可以用我的卡支付的工作，或者您正在寻找从其他人那里购买它们，以接受可以用我的卡支付的工作。

　　金钱和垃圾之间的区别在于[那扇门外]是否有税务人员。那个9毫米的人是税务员。如果他不能强制征税，美元的价值就会归零。

　　当然，我们也可以很容易地问，既然政府用武力征税来供给自己，为什么不能像黄金一样通过税收征集商品货币，然后用这些黄金来获取必要的供给呢？为什么它需要发行自己的纸币，然后再征税？

　　答案是它不必这样做，但它想这样做。通过发行自己的货币，它从铸币税中获利，这是货币面值与生产和分配成本之间的差额。基本上，这是一种微妙的通货膨胀税，会随着时间的推移而增加。

　　一个软弱的政府，其经济无法满足其大部分需求，通常无法长时间维持一种可行的法定货币。人们出于需要开始使用替代货币，即使政府据称不允许他们这样做。这发生在许多发展中国家。当今世界上数十亿人在过去一代人中经历了恶性通货膨胀或近乎恶性通货膨胀的影响。不幸的是，这很常见。

　　然而，在过去 5 年的法定系统中，发达国家在维持铸币税方面更为成功。随着时间的推移，他们的货币都失去了 95% 到 99% 的购买力，但这通常是渐进的，而不是突然的。该系统并非没有之前讨论的漏洞，但它肯定是有史以来构建的最全面的法定货币系统。

　　当巧妙地优化时，法定货币每年的波动性都很低，以换取从长远来看逐渐贬值。通过税收、支出和中央银行储备管理（创造或销毁货币以换取储备资产）的积极管理，政策制定者试图保持低而稳定的通货膨胀率，这意味着其货币的购买力温和而持续地下降。

　　一个强大的政府可以通过对其他类型的交易征税以及只接受其法定货币来强制使用其货币而不是其境内的所有其他类型的货币，至少作为交换媒介（不一定是价值储存）作为一种缴税方式。他们可以让黄金、白银和比特币之类的东西不像货币那样方便，例如，通过将每笔交易都作为资本收益的应税事件。如果迫在眉睫，他们也可以尝试以武力威胁禁止这些事情。

　　尽管我们今天大多数人已经习惯了它，但自从 50 年前世界采用这种石油美元标准以来，法定货币一直是一个两极分化且本质上是政治主题。

　　然而，主流媒体和经济学家很快将其视为经典，而且毫无疑问。几十年来，如果有人认为货币不应该是法定货币，他们就会被认为是疯子，没有被认真对待，这种氛围：

　　但当你退后一步，从基本原理上考虑时，这个历史时期真的很不寻常。这是一个历史偏差，就像水中的鱼甚至没有注意到水一样，我们现在使用的货币体系对我们来说似乎完全正常。

　　在数千年的人类历史中，全世界从未使用过没有资源成本或约束的货币。换句话说，这是一个实验，我们已经进行了五年。许多人会认为这是一个很好的实验，而另一些人则认为这是一个糟糕的实验，但这并不是不可避免的，也不是这里唯一可能的结果。这就是我们现在所拥有的，谁知道再过五年会是什么样子。

　　换个角度来看，这个以中央管理的法定货币为基础的国际货币体系只比我大 16 岁。当美国脱离金本位制时，我父亲 36 岁。长大后，经过一段时间的经济困难，我从小就开始收集金银币；我父亲每年都给我银币作为储蓄。

　　在我 12 岁的时候，瑞士人放弃了他们的金本位制，那是亚马逊成立六年后，特斯拉成立三年前。法定/石油美元标准仅比比特币早四倍，仅比第一个互联网浏览器早两倍。当你这样想的时候，那是最近的事了。

　　自从世界采用法定/石油美元标准以来，债务占 GDP 的百分比已经飙升至创纪录的水平，并且似乎变得不稳定。考虑到我们在长期债务周期中所处的位置，投资者最好对他们如何展望未来发挥创意。不要认为过去 40 到 50 年是理所当然的，并认为这将永远如此，无论是为了钱还是其他任何事情。我们不知道50年后的钱会是什么样子。

　　上一次我们处于类似的债务和货币政策状况是在 1930 年代和 1940 年代，当时货币贬值和战争发生。这并不意味着这些事情必须发生，但基本上，我们处于一个非常宏观的环境中，结构性货币变化往往会发生。

　　法定货币的结果之一，尤其是自 1970 年代以来这五年实验的后期阶段，是越来越多的人开始将现金视为烫手山芋。我们本能地将其他事物货币化，例如艺术品、股票、房屋净值或黄金。房价与收入中位数的比率，以及标准普尔 500 指数与收入中位数的比率，或顶级艺术品与收入中位数的比率都上升了很多。

　　这张图表显示了自 1792 年铸币法案（即美元和美国铸币厂创立之时）以来美元购买力的损失：

　　目前，要拥有与 1792 年购买的 100 美元一样多的购买力，目前需要近 3,000 美元。从 1792 年到 1913 年，美元的购买力在相同的价值附近温和波动，相对稳定超过 120 年。从 1913 年开始，政策发生变化，美元一直在下跌，尤其是在 1971 年完全放弃与黄金挂钩后。

　　而且今天的情况实际上比 1971-2022 年法币/石油美元时期的大部分时间都更糟，因为利率已经跟不上通货膨胀率了。由于系统中存在大量债务，法定系统变得越来越不稳定，这使得政策制定者无法将利率提高到高于现行通胀率的水平。

　　基本上，由于在这个法定货币石油美元时代，特别是在 2009 年后利率低于通货膨胀率的时代，缺乏好钱，我们将其他具有较高存量与流量比率的东西货币化，并将它们视为价值储存。

　　在中国，消费者积极地将房地产货币化。家庭拥有多个房屋已成为常态。在美国，消费者积极地将股票货币化。我们将每笔薪水的一部分投入到广泛的股票指数中，而无需分析公司或进行任何形式的尽职调查，将那一篮子股票视为比现金更好的价值储存手段，而不管里面有什么。

　　例如，我们可以问，我们是宁愿拥有从 10 年前的 10 万亿美元到今天的 22 万亿美元，而且基本上不支付任何收益来拥有它们，还是愿意拥有从 10 年前的 2600 万股到 1600 万股的苹果股票今天的股票也基本没有收益，自己还买吗？在 5 年以上的时间范围内存储价值时，美元是更好的货币，还是多种可替代公司股票更好的货币？

　　非货币证券和财产的这种货币化使我们面临更大的波动性、更多的杠杆、更少的流动性、更少的可替代性和更多的应税事件。基本上，我们没有仔细考虑投资是特殊的事情，而是将大部分自由资本投入到我们甚至不分析的数百个指数投资中，因为谁会持有货币很长时间？可替代的公司成为我们的货币，至少对于货币的 “ 价值储存 ” 部分而言，这在很大程度上是因为它们支付的收益/股息收益率高于银行/债券收益率，而且其中许多数量减少（通货紧缩）而不是而不是不断增加数量。

　　一些技术专家，比如 Jeff Booth，认为这种永久货币贬值系统对环境产生负面影响，因为它鼓励我们在短视的贬值小饰品和不当投资上花费和消费，而不是我们的钱升值超过像以前一样的时间。随着金钱的升值，我们在购买时会更有选择性。

　　法定制度的支持者认为，它可以消除经济衰退并允许反周期投资和刺激。通过拥有灵活的货币基础，政策制定者可以增加或减少货币供应量，以平衡信贷周期和工业产出能力。作为货币持续贬值的交换，我们获得了逐年更稳定的货币。

　　此外，该制度的支持者还认为，该制度鼓励更多的消费，并认为这是一件好事，因为它保持了 GDP 的增长。通过让人们处于货币贬值的持续跑步机上，它迫使他们消费和投资而不是储蓄。如果人们开始储蓄，这些政策制定者通常将其视为“囤积”或“全球储蓄过剩”，并认为这是一个问题。然后调整货币政策以说服人们减少储蓄、增加消费和增加借贷。

　　从发展中市场的角度来看，法定/石油美元本位制促成了大规模的繁荣和萧条，因为它们的许多债务都是以美元计价的，而且这些债务的强度会根据美国政策制定者的行动而剧烈波动。发展中国家往往在经济衰退期间被迫收紧货币政策以捍卫其货币，因此，在美国为其自身经济提供逆周期支持的同时，发展中国家被迫顺周期，从而导致经济衰退期间的恶性循环。在这种观点下，法定/石油美元体系可以被视为一种新殖民主义形式；我们将系统的大部分成本推到发展中国家，以最大限度地提高发达国家的稳定性。

　　总体而言，法币体系最近表现出更多的不稳定性，投资者必须应对结构性负通胀调整后的现金和债券收益率以及股票和房地产的许多高资产估值的挑战环境。

　　随着各国积累贸易顺差，它们将这些收益保留在主权国际储备中。这代表了一个国家的中央银行在需要时可以用来保护该国货币的资产池。一个国家相对于其国内生产总值和货币供应的储备越多，它对法定货币的防御能力就越强。该国可以出售这些储备并回购自己的货币以支持其货币单位价值。该货币可能无法以可赎回的价格得到黄金的支持，但如果它开始迅速贬值，它会根据需要得到各种资产的支持。

　　全世界共有约 15 万亿美元等值的官方主权储备。其中不到 2.5 万亿美元是黄金，超过 12.5 万亿美元作为法定储备（美元、欧元、日元、弗兰克等）持有。法定储备包括政府债券和银行存款，很容易被发行国冻结。此外，许多黄金资产并非在国内持有，而是代表他们在纽约或伦敦持有。

　　因此，绝大多数主权官方储备是许可资产，而不是未经许可的资产。他们是非主权的；可以被外国冻结。战争具体化了这一事实。

　　2022年2月，俄罗斯入侵乌克兰。俄罗斯在战前拥有 6,300 亿美元等值的主权国际储备，代表了数十年累积的贸易顺差，作为支撑其货币的主权储蓄。在这 6300 亿美元中，1300 亿美元是黄金，另外 5000 亿美元是法定货币和债券。在这 5000 亿美元中，可能有 70-800 亿美元是中国的法定资产，另外 400 多亿美元是欧洲和其他法定资产。欧洲随后冻结了 400 多亿美元的俄罗斯法定资产，以应对俄罗斯入侵乌克兰，这相当于俄罗斯 GDP 的 20% 以上和俄罗斯五年以上的军费开支；大规模的经济没收。俄罗斯目前正处于金融危机之中。

　　一些人可能会争辩说，各国将其储备保存在彼此的资产中是一件好事，因此可以被冻结。除了贸易制裁之外，这种做法还为各国提供了另一个控制彼此行为远离极端（如战争）的手段。无论如何，我们都在某种程度上相互依赖。但从务实的角度来看，各国往往希望尽可能降低其脆弱性和外部风险，这可能包括尽量减少其储备的中央银行储备被其他国家没收或冻结的能力。

　　几个月前，也就是 2021 年末，我开始写这篇长篇文章。从那时起，事情就开始加速了，例如，《华尔街日报》在 2022 年 3 月上旬发表了一篇文章，题为 “ 如果俄罗斯的货币储备不是真正的货币，那么世界将受到冲击。” 这是开场白：

　　这个问题的答案与货币和货币之间的差异有关。货币是其他实体的负债，他们可以选择是否承担该特定负债。货币本身就对其他实体而言具有内在价值，如果您自己保管，则不存在交易对手风险（尽管它可能具有与供求相关的定价风险）。换句话说，俄罗斯的黄金就是金钱，他们的外汇储备是货币，其他国家也是如此。

　　法定货币和政府债券没有内在价值；它们代表可以被阻止和没收的间接价值主张。黄金有价值；它具有足够的可替代性，并且由于其物理特性，各种实体会以当前市场价值接受黄金。它可以自我监管，任何外部国家都无法将其关闭。

　　总的来说，法定货币的关键特征或缺陷（取决于你如何看待它）是其灵活的供应和被稀释的能力。它允许政府通过稀释人们现有的财产来支出超过税收。凭借此功能，它可以用来重新液化陷入困境的金融状况，并以反周期的方式刺激经济。此外，与商品货币相比，大多数时候通过主动管理可以将其波动性降至最低，以换取确保随着时间的推移逐渐贬值。

　　但是，当出现问题时，法定货币可能会爆炸性地贬值。法定货币往往会刺激出现更大的赤字（因为不一定需要对支出征税），并且通常需要一定程度的硬或软强制才能让人们使用它而不是更硬的钱，尽管这种强制通常是相当大多数人大部分时间是看不见的，直到出现问题。其被稀释的能力可能会导致更长时间的战争、对有影响力的团体的选择性救助以及其他形式的政府支出对公民并不总是透明的。

　　随着 1980 年代和 1990 年代互联网和密码学的发展，许多人开始研究互联网原生货币系统。Hash Cash、Bit Gold 和 B-Money 是一些早期的例子。

　　其中一些早期的先驱者希望能够在互联网上轻松支付，这在当时并不那么容易。其他人是密码朋克运动的一部分：人们通过倡导通过加密保护交易隐私来应对信息时代及其将越来越多地带来的隐私缺失。

　　自由之家是一个成立于 1941 年、最初由埃莉诺·罗斯福担任主席的非营利组织，它确实注意到近几十年来威权主义正在兴起。世界上超过一半的人口生活在一个专制或半专制的国家，特权地区的人们往往无法认识到这一趋势。

　　随着中国和苏联的开放，世界在 1980 年代和 1990 年代变得更加自由，但随后世界在 2000 年代和 2010 年代开始逐渐削弱这种自由，至少就自由之家和其他各种来源所衡量的而言。尤其是中国，现在是一个巨大的监控和控制国家，交易和在线行为受到监控和组织，社会信用评分由数据确定，因此几乎完全控制了公民的行为。

　　甚至发达国家也开始引入削弱某些自由的政策，因此自由之家在许多发达国家的得分也随着时间的推移而温和下降。例如，美国在 2010 年的自由度得分排名第 94 位，但截至 2020 年仅排名第 83 位。据报道，十多年来，随着时间的推移，越来越多的爆料表明，中央情报局和国家安全局从事大量间谍活动对美国人的操作。

　　世界越是数字化，威权政权、半威权政权或可能成为威权政权的政权就越能够监控和干预其主体的生活。威权主义结合 21 世纪的数字监控技术和大数据来组织这一切，对很多人来说是一个相当可怕的前景。几十年来，科幻书籍一直在预测这种组合。

　　与他人交易的能力是个人自由的关键部分。威权政权控制得越多，他们对公民生活的控制权就越大。

　　中本聪在 2008 年对这个谜语的回答是避免中心化集群，并基于分布式账本建立点对点货币系统。

　　中本聪在 2008 年发明了比特币，引用了许多项目，在 2009 年初推出后，它确实成为第一个获得广泛成功和可信的去中心化互联网货币。在创世区块中，他引用了一篇关于英国银行救助的热门报纸标题，在全球金融危机的核心时期。

　　比特币网络是一个分布式数据库，也称为公共分类账或 “ 三重记账 ”。这是一个允许全世界所有参与者平均每十分钟就账本状态达成共识的系统。因为它是高度分布式的并且在数据方面相对较小，参与者可以存储它的完整副本并不断地与网络的其余部分进行协调，并使用特定协议来确定分类帐的共识状态。除了存储整个数据库之外，参与者还可以存储自己的私钥，这允许他们将硬币（或小数硬币）移动到分类帐上的不同公共地址。

　　如果参与者持有自己的私钥，那么他们的比特币代表的资产也不是某人的责任。换句话说，就像黄金一样，它们是金钱而不是货币，只要其他人认为它们有价值。

　　在 Nakamoto 指明方向之后，已经创建了超过 15000 种其他加密货币。其中一些是比特币网络的竞争对手，而另一些则是用于其他目的的智能合约平台。到目前为止，所有直接试图成为货币的人都无法获得对比特币网络的任何吸引力（其中没有一个人维持在比特币网络价值的 5% 以上），而少数旨在被使用的人因为智能合约实用代币反而在更长的时间内保留了相当大的网络估值。

　　许多人认为，比特币在网络效应、安全性、不变性和去中心化方面已经达到了临界质量，因此虽然其他数字资产可能会继续满足其他用例，但它们都没有合理的机会与比特币竞争硬钱的条件。Fidelity 发表了一篇关于这个主题的好论文，名为Bitcoin First。这是摘要：

　　比特币最好被理解为一种货币商品，而比特币的主要投资论点之一是在日益数字化的世界中作为价值资产的存储。

　　比特币与任何其他数字资产根本不同。没有其他数字资产可能会改进比特币作为一种货币商品，因为比特币是（相对于其他数字资产）最安全、去中心化、可靠的数字货币，任何“改进”都必然面临权衡取舍。

　　比特币网络的成功与所有其他数字资产网络之间不一定存在互斥性。相反，数字资产生态系统的其余部分可以满足不同的需求或解决比特币根本无法解决的其他问题。

　　3. 投资者应该持有两个截然不同的框架来考虑对这个数字资产生态系统的投资。第一个框架研究将比特币作为一种新兴的货币商品纳入其中，第二个框架考虑添加其他具有风险投资性质的数字资产。

　　其他试图在基础层增加交易吞吐量或在基础层添加更多计算功能的区块链通常会为此牺牲一定程度的去中心化和安全性。试图在基础层拥有更多隐私的区块链通常会牺牲一定程度的供应可审计性。

　　比特币通过可选的软分叉随着时间的推移缓慢更新，但其底层基础最大限度地实现了去中心化和硬度，而不是吞吐量或附加功能。建立在它之上的层可以增加吞吐量、隐私和功能。

　　发现一种维持数字稀缺性的可靠方法，以及基于该发现的点对点货币的发明，在某些方面是不可避免的，尽管它最初出现的特定形式可能已经设计成多种方法。互联网的基础是在 1970 年代提出的，Merkle 树的概念也是如此。在整个 1980 年代和 1990 年代，随着世界上越来越多的计算机联网在一起，我们所知道的互联网应运而生。使用计算机系统的工作量证明是在 1990 年代发明的，SHA-256 加密是在 2000 年代初发布的。中本聪在 2008 年以一种新颖的方式将这些概念组合在一起，并拥有正确的宏观经济背景和正确的设计决策，使其成功持续了十多年，而且还在不断增加。

　　如果我们暂时回到金本位制，纸质债权建立在黄金之上的关键原因是提高其交换媒介能力，Ray Dalio（桥水基金创始人）很好地描述了它：

　　另一方面，比特币是一种无记名资产，可以安全地大量自我保管，并且可以通过互联网在世界各地点对点发送。因此，它消除了对论文抽象的需要。一些持有者仍会更喜欢托管人为他们持有它，但这并不像拥有大量黄金那样有必要，因此网络的单位不太容易中心化。与黄金不同，大量比特币易于在全球范围内转移和保管。

　　从一开始，比特币网络就被设计为一个点对点网络，目的是成为一种自我托管的交换媒介。这不是最有效的价值交换方式，但它是最不可阻挡的在线方式。它没有集中的第三方，没有集中的攻击面，它的复杂运行方式甚至可以绕过相当敌对的网络。与山寨币相比，由于其更大的网络效应和更大的哈希率，它更难被攻击。

　　例如，2010/2011 年比特币的早期使用案例之一是 Wikileaks 被 PayPal 和其他支付提供商放弃，因此它开始接受比特币捐赠。中本聪本人当时在论坛上对此表示担忧，因为相对于这将带来的关注量而言，比特币当时仍处于起步阶段。

　　有点像坦克被设计成通过阻力从 A 点到达 B 点，但不适合每天上下班，比特币网络的基础层旨在通过阻力进行全球支付，但不是非常适合上班路上买咖啡。

　　从这个意义上说，比特币网络对道德和不道德的参与者都有用处（就像任何强大的技术一样）。而且因为它被分解成 2100 万个单位（每个单位有 8 个小数位，产生 2.1 万亿个子单位），它是一种有限的数字商品。

　　除了在线发送之外，私钥形式的比特币还可以在全球范围内随身携带。您不能通过机场和跨境携带大量实物现金或黄金。银行可以阻止汇出本国甚至国内的电汇。但是，如果你有比特币，你可以在全球范围内带来无限量的价值，无论是在你的手机上，还是在 U 盘上，或者存储在可以从任何地方访问的某个云驱动器上的其他地方，或者只需记住一个 12 个单词的助记词（这是记忆私钥的间接方式）。政府很难在没有极其严格的监视和控制的情况下防止这种情况发生，尤其是对精通技术的公民而言。

　　该实用程序与可审计且数量有限的硬币相结合，最终因其货币特性而引起了人们的关注，因此比特币获得了货币溢价。当你持有比特币时，尤其是在自我保管的情况下，你所持有的是执行难以阻止的全球支付的存储能力，以及如果你愿意的话，可以在全球范围内转移你的价值的存储能力。你在全球分类账上持有你的位置，类似于持有有价值的域名，除了与域名不同的是，比特币是去中心化的、可替代的、流动的和自我保管的。它可能是某天给自己的保险单，或者您可以简单地持有它，因为您认识到这种能力对其他人很有价值，并且您可以在未来将这种能力出售给其他人。

　　它是不稳定的，但这在很大程度上是因为它在十二年内从零货币化到了万亿美元的市值。随着越来越多的人随着时间的推移购买它，市场正在探索这项技术并试图确定其潜在的总市场。它仍然是仅占全球人口约 2% 的资产，仅占全球金融资产的一小部分。

　　抗审查是支付方面的一个重要特征，而不能被更多供应稀释的自我保管资金是储蓄方面的一个重要特征。

　　对于发达国家的许多人来说，这些特征似乎并不重要，因为我们享有特权，将我们的自由和舒适视为理所当然。但对于世界上很大一部分人来。